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　　文/理邏 金佩立（實習生）

　　一周來，藍思科技已從32.9元/股跌到29.65元/股。

　　對於此次大跌，公司方面回應：公司目前訂單、生產、經營運作一切正常，不存在應披露而未披露的信息，公司的客戶與產品結構健康，訂單充足，市場需求繼續旺盛。

　　財報顯示，2020年前三季度，公司實現營業收入260.83億元，同比增長26.64%，歸母凈利潤34.32億元，同比增長209.63%，扣非歸母凈利潤30.93億元，同比增長257.22%。其中，第三季度實現營業收入105.15 億元，同比增長 13.85%，毛利率和凈利率分別為29.83%和14.73%，同比提升0.6%和0.7%，公司業績良好。

　　對此，國聯證券認為，今年全球5G智能手機出貨量將達2.8億部，結合近期大客戶5G新機較為火熱的線上銷售情況，5G疊加其應用創新將催生新一輪換機周期。藍思科技依託在玻璃、藍寶石、精密金屬、精密陶瓷、觸控、貼合、模組等領域已具備的領先地位，並積極推動產業鏈垂直整合，其市場競爭力有望不斷強化。小額貸款10萬ptt 郵局債務整合ptt 分享銀行低利率貸款的秘訣

　　那麼，藍思科技為何會出現股價「大跌」？

　　據悉，這與近期市場一則傳言有關：蘋果調整了台積電的晶元訂單，明年訂單「再調整」可能性提高。

　　藍思科技一直被視作「吃著蘋果長大」的公司，2020年藍思科技收入份額中與蘋果相關的佔比43.07%，其在蘋果供應鏈所佔份額不斷上升，上半年已經達到75%左右。作為蘋果玻璃蓋板的核心供應商，藍思科技與蘋果協同推進智能手機蓋板的新品開發，在蓋板製造領域不斷優化製造工藝，隨著蘋果新機備貨的加速起量，藍思科技將率先受益。

　　然而，蘋果近期調整了台積電的晶元訂單。有行業內人員表示，這個動作是蘋果考慮了晶片的研製周期、生產計劃以及前期對訂單量過度樂觀的預估之後的一個正常調整，而是否真正決定要「砍單」，還需參考明年第一季度末的新機終端銷量。

　　目前，超額預約已經導致晶元庫存量很高，訂單量上漲的可能性低，「砍單」可能性提高。對此，藍思科技相關人員解釋，「蘋果修正完的訂單比之前預期的還要多，「砍單」傳聞僅是噪音」。 此外，藍思科技認為，基於公司全製程，備料周期長的特點，公司訂單起碼有6個月的能見度，短期確定性突出。

　　事實上，在下游消費端方面，蘋果首款5G手機iPhone 12需求強勁，銷量持續高景氣，然而，在上游供應端方面，缺貨問題嚴重，目前，由於產能跟不上需求，很長一段時間內iPhone12系列都現貨難求，需要等待2-4周才能發貨。

　　據相關報導，蘋果計劃2021年上半年生產9600萬台iPhone，同比增長30%，但若整個供應鏈中出現關鍵零部件短缺，尤其是半導體和顯示屏元件，這一目標就難以實現，若目標未實現，藍思科技作為蘋果生產鏈的核心供應商，未來的產能利用率也會成為問題。

　　其次，藍思科技推出了150億的定增方案並實施了99億的收購計劃，這兩大舉措的實施進度也加重了市場對其的擔憂。

　　據悉，為破解產能限制、提升生產能力，藍思科技推出了150億的定增方案，募集資金將用於智能穿戴、觸控功能面板、車載玻璃面板和3D觸控面板的產能擴建和技術改造。待募投項目完全建成達產後，預計年新增營業收入131億元，近期公告公司定增已獲批。

　　投資額達到45億元的車載玻璃及大尺寸功能面板項目成為本次定增的最大看點。根據Strategy Analytics，預計到2025年，電動車、混合動力車、燃料電池汽車將不斷提高滲透率，預計從2018年的8.3%增加至29.7%。

　　按照公司內部測算，車載玻璃項目達產後將帶來超過40億元的營收，並成為公司未來重要的新增利潤來源。2020年上半年，藍思科技手機玻璃業務收入佔比達到69.72%。因此，若此非公開發行方案順利進行，也會優化公司目前的收入結構，實現多元化資產配置，降低3D玻璃業務集中風險。

　　但是，據半年報顯示，大尺寸防護玻璃毛利率僅為22.33%，相比中小尺寸防護玻璃低6.24%，營業成本同期增加36.2%，相比中小尺寸防護玻璃高13%。而近期市場傳言的，正是公司定增遇阻，投資者擔心當前公司估值昂貴。

　　與此同時，市場還擔心大股東在定增后減持的風險。

　　按照定增預案，公司擬定向增發13億股募集不超過150億元，定價方式為競價發行。而據一位業內人士測算，增發后藍思科技原股東權益大概被稀釋超2成，若定增項目的投資收益率不達預期，則現有股東的股東價值將被稀釋。

　　對此，藍思科技在與機構投資者的交流中稱：「增發不順利或者價格低純屬謠言，樂觀預期增發年底落地；定增的價格方案會考慮現有股東和新進入股東的利益平衡，大股東自身也沒有減持的資金需求。」

　　除了定增，公司還斥資99億收購可成科技旗下可勝泰州和可利泰州兩家公司100%股權。2019年，可勝泰州營收為54.8億元，凈利潤為5384萬元，可利泰州營收為27.1億元，凈利潤為3704萬元。2020年第一季度，兩家公司凈利潤合計有近2億元。有市場人士分析，藍思科技通過收購切入蘋果金屬機殼的供應鏈，進一步穩固公司在玻璃、藍寶石及金屬中框領域的工藝技術及市場份額的領先優勢。

　　不過，正是「百億融資」加「百億收購」的大手筆，加大了市場對其財務穩健性的擔憂，繼而引發各類傳言不斷。

　　截至到2020年第三季度末，藍思科技有息負債超過150億元。其中，公司短期負債達到86億元，導致2019年公司利息支出達到7.48億，約佔營業利潤的25%。資產方面，截至2020年第三季度，公司固定資產達到263億元，此外，公司尚有20.4億元的在建工程，未來折舊壓力同樣不小。

　　一位機構投資者表示，消費電子製造領域的最大風險是下遊客戶技術路線的變更。「藍思科技曾在2018年陷入低谷，之後公司走出困境，盈利能力穩步提升，但如今下游蘋果、華為、小米等客戶都在不斷嘗試新產品新技術，這可能才是對公司真正的長期威脅」。